2017年注会《财务成本管理》精选习题
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导读:时间对每个人是公平的。我们应抓紧时间,努力把握住每一个今天,在今天尽量多做实事,使今天的工作效率大大提高。以下是本站小编整理的2017年注会《财务成本管理》精选习题,欢迎来学习!
(一)、A公司打算添置一条生产线,使用寿命为10年,由于对相关的税法规定不熟悉,现在正在为两个方案讨论不休:
方案一:自行购置,预计购置成本为200万元,税法规定的折旧年限为15年,法定残值率为购置成本的10%,按照直线法计提折旧。预计该资产10年后的变现价值为70万元。
方案二:以租赁方式取得,租赁公司要求每年末支付租金26万元,租期为10年,租赁期内不得退租,租赁期满设备所有权不转让。
A公司适用的所得税税率为25%,税前借款(有担保)利率为8%。
要求:
1、根据税法规定,判别租赁的税务性质;
正确答案:根据题意可知,该项租赁在期满时资产所有权不转让;租赁期与资产使用年限比率=10÷15=66.67%,低于税法规定的75%;租赁最低付款额的现值=26×(P/A,8%,10)=174.46(万元)低于租赁资产的公允价值的90%(200×90%=180万元)。因此,该租赁合同的租赁费可以直接抵税,属于经营租赁。
2、计算A公司购置方案折旧抵税现值;
正确答案:购置方案的每年折旧=200×(1-10%)÷15=12(万元)
每年折旧抵税额=12×25%=3(万元)
折现率=8%×(1-25%)=6%
折旧抵税现值=3×(P/A,6%,10)=22.08(万元)
3、计算A公司购置方案10年后该资产变现的相关现金净流入量现值;
正确答案:10年后生产线的变现收入为70万元
变现时资产的账面价值=200-12×10=80(万元)
变现损失减税=(80-70)×25%=2.5(万元)
相关现金净流入量=70+2.5=72.5(万元)
现值=72.5×(P/F,6%,10)=72.5×0.5584=40.48(万元)
4、用差量现金流量法计算租赁方案相对于自购方案的净现值,为A公司作出正确的选择;
正确答案:每年的租赁费抵税=26×25%=6.5(万元)
折现率=8%×(1-25%)=6%
租赁费抵税现值=6.5×(P/A,6%,10)=47.84(万元)
租赁费现值=26×(P/A,6%,10)=191.36(万元)
租赁避免的税后利息和本金支出的现值=200×6%×(P/A,6%,10)+200×(P/F,6%,10)=200(万元)
租赁方案相对于自购方案的`净现值
=200-22.08-191.36+47.84-40.48
=-6.08(万元)
由于租赁方案相对于自购方案的净现值小于0,因此,A公司应该选择方案一。
5、计算A公司可以接受的最高税前租赁费。
正确答案:假设A公司可以接受的最高税前租赁费为W万元,则:
200-22.08-W×(1-25%)×(P/A,6%,10)-40.48=0
177.92-W×(1-25%)×7.3601-40.48=0
解得:W=24.90(万元)
综合题
(一)、A公司是一个高成长公司,目前公司总价值为20000万元,没有长期负债,发行在外的普通股1000万股,目前的股价为20元/股,该公司的资产(息税前)利润率12%,适用的所得税税率为25%。假设总资产的市价等于账面价值,预计债券发行后公司的总资产的年增长率为8%
现在急需筹集债务资金5000万元,准备平价发行20年期限的公司债券,投资银行认为,目前长期公司债的市场利率为10%,A公司风险较大,按此利率发行债券并无售出的把握。经投资银行与专业投资机构联系后,建议该公司债券面值为1000元,期限20年,票面利率设定为7%,同时附送10张认股权证,认股权证在10年后到期,到期前每张认股权证可以按20元的价格购买1股普通股。
假设总资产的市价等于账面价值。
要求:
1、计算发行公司债券后公司总价值、债务价值;
正确答案:发行公司债券后,公司总价值=20000+5000=25000(万元)
发行债券数额=5000/1000=5(万张)
债务价值=744.55×5=3722.75(万元)
2、计算10年后行权前的每股市价和每股收益;
正确答案:10年后认股权证行权前公司的总价值=25000×(F/P,8%,10)=53972.5(万元)
每张债券的价值=1000×7%×(P/A,10%,10)+1000×(P/F,10%,10)=815.62(元)
债务价值=815.62×5=4078.1(万元)
权益总价值=53972.5-4078.1=49894.4(万元)
每股市价=49894.4/1000=49.9(元)
公司总资产=公司的总价值=53972.5(万元)
息税前利润=53972.5×12%=6476.7(万元)
净利润=(6476.7-5000×7%)×(1-25%)=4595.03(万元)
每股收益=4595.03/1000=4.60(元)
3、计算10年后行权后的每股市价和每股收益;
正确答案:10年后认股权证行权收入=20×10×5=1000(万元)
公司总价值=53972.5+1000=54972.5(万元)
权益总价值=54972.5-4078.1=50894.4(万元)
认股权证行权后普通股股数=1000+5×10=1050(万股)
每股市价=50894.4/1050=48.47(元)
公司总资产=公司的总价值=54972.5(万元)
息税前利润=54972.5×12%=6596.7(万元)
净利润=(6596.7-5000×7%)×(1-25%)=4685.03(万元)
每股收益= 4685.03/1050=4.46(元)
4、假设行权后按照市价出售股票,计算附带认股权债券投资的内含报酬率,并说明这个债务资金筹集方案是否能够被发行人和投资人同时接受。
正确答案:假设附带认股权债券投资的内含报酬率为k,则:
1000×7%×(P/A,k,20)+1000×(P/F,k,20)+10×(48.47-20)×(P/F,k,10)=1000
70×(P/A,k,20)+1000×(P/F,k,20)+284.7×(P/F,k,10)=1000
当k=9%时,
70×(P/A,k,20)+1000×(P/F,k,20)+284.7×(P/F,k,10)
=70×(P/A,9%,20)+1000×(P/F,9%,20)+284.7×(P/F,9%,10)
=70×9.1285+1000×0.1784+284.7×0.4224
=937.65
当k=8%时,
70×(P/A,k,20)+1000×(P/F,k,20)+284.7×(P/F,k,10)
=70×(P/A,8%,20)+1000×(P/F,8%,20)+284.7×(P/F,8%,10)
=70×9.8181+1000×0.2145+284.7×0.4632
=1033.64
利用内插法计算得:
(9%-k)/(9%-8%)=(937.65-1000)/(937.65-1033.64)
K=8.35%
由于计算出的内含报酬率低于债务的市场利率,所以,这个债务资金筹集方案不能被投资人接受。
(二)、H公司是一个高成长的公司,目前每股价格为20元,每股股利为1元,股利预期增长率为6%。
公司现在急需筹集资金5000万元,有以下3个备选方案:
方案1:按照目前市价增发股票250万股。
方案2:平价发行10年期的长期债券。目前新发行的10年期政府债券的到期收益率为3.6%。H公司的信用级别为AAA级,目前上市交易的AAA级公司债券有3种。这3种公司债券及与其到期日接近的政府债券的到期收益率如下表所示:
债券发行公司 | 上市债券到期日 | 上市债券到期收益率 | 政府债券到期日 | 政府债券到期收益率 |
甲 | 2013年7月1日 | 6.5% | 2013年6月30日 | 3.4% |
乙 | 2014年9月1日 | 6.25% | 2014年8月1日 | 3.05% |
丙 | 2016年6月1日 | 7.5% | 2016年7月1日 | 3.6% |
方案3:发行10年期的可转换债券,债券面值为每份1000元,票面利率为5%,每年年末付息一次,转换价格为25元;不可赎回期为5年,5年后可转换债券的赎回价格为1050元,此后每年递减10元。假设等风险普通债券的市场利率为7%。
1、计算按方案1发行股票的资本成本;
正确答案:股票的资本成本
=1×(1+6%)/20+6%=11.3%
2、根据方案3计算第5年末可转换债券的底线价值,并计算按方案3发行可转换债券的税前资本成本;
正确答案:债券价值
=1000×5%×(P/A,7%,5)+1000×(P/F,7%,5)=918.01(元)
转换价值
=1000/25×20×(F/P,6%,5)=1070.56(元)
底线价值为1070.56元
1000=1000×5%×(P/A,K,5)+1070.56×(P/F,K,5)
当K=6%时,
1000×5%×(P/A,6%,5)+1070.56×(P/F,6%,5)=50×4.2124+1070.56×0.7473=1010.65
当K=7%时,
1000×5%×(P/A,7%,5)+1070.56×(P/F,7%,5)=50×4.1002+1070.56×0.7130=968.32
(7%-K)/(7%-6%)=(968.32-1000)/(968.32-1010.65)
解得:K=6.25%
3、计算按方案2发行债券的税前资本成本;
正确答案:债券的税前资本成本
=3.6%+(6.5%-3.4%+6.25%-3.05%+7.5%-3.6%)/3=7%
4、判断方案3是否可行并解释原因。如方案3不可行,请提出三种可行的具体修改建议(例如:票面利率至少提高到多少,方案才是可行的。修改发行方案时,债券的面值、期限、付息方式均不能改变,不可赎回期的改变以年为最小单位,赎回价格的确定方式不变。)
正确答案:股权的税前成本
=11.3%/(1-25%)=15.07%
由于6.25%并不是介于7%和15.07%之间,所以,方案3不可行。
修改意见1:
至少提高票面利率至W,其他因素不变:
根据:1000=1000×W×(P/A,7%,5)+1070.56×(P/F,7%,5)
可知:W=5.77%
即票面利率至少提高到5.77%
修改意见2:
降低转换价格到Y元,其他条件不变:
底线价值
=1000/Y×20×(F/P,6%,5)=26764/Y
1000=1000×5%×(P/A,7%,5)+26764/Y×(P/F,7%,5)
1000=205.01+19082.73/Y
794.99=19082.73/Y
解得:Y=24.00(元)
即至少把转换价格降低到24.00元。
修改意见3:
延长不可赎回期至7年
债券价值
=1000×5%×(P/A,7%,3)+1000×(P/F,7%,3)=50×2.6243+1000×0.8163=947.52(元)
转换价值
=1000/25×20×(F/P,6%,7)=1202.88(元)
底线价值为1202.88元
1000=1000×5%×(P/A,K,7)+1202.88×(P/F,K,7)
1000=50×(P/A,K,7)+1202.88×(P/F,K,7)
当K=7%时,
50×(P/A,7%,7)+1202.88×(P/F,7%,7)=50×5.3893+1202.88×0.6227=1018.50
当K=8%时,
50×(P/A,K,7)+1202.88×(P/F,K,7)=50×5.2064+1202.88×0.5835=962.20
由此可知,此时的税前资本成本介于7%和8%之间,符合介于7%和15.07%的条件,故可行。
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